Что такое бонды
| КОТИРОВКИ ФЬЮЧЕРСОВ | ОБУЧЕНИЕ | КОТИРОВКИ ОНЛАЙН | ЭКОНОМИЧЕСКИЙ КАЛЕНДАРЬ | ГРАФИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ |
Главная цель финансовых рынков состоит в том, чтобы перемещать финансовые потоки от кредиторов к заемщикам. Рынок денег эффективен потому, что дает возможность большим суммам перемещаться быстро и за низкую цену от одного экономического модуля (бизнес, правительство, банк, и т.д.) к другому в течение относительно коротких периодов времени.
Потребность в рынке денег возникает, потому что поступления финансов у экономических модулей не совпадают с их расходами. Эти модули могут сохранять равновесие денег — то есть равновесие сделок в форме валюты, депозитов, каких-то счетов — при условии, что будут планировать свои расходы независимо от поступления наличных денег за результаты своей экономической деятельности.
Сохранение такого баланса включает в себя дополнительные расходы на выплату процентов за получение ссуд. Чтобы минимизировать эти затраты, экономические модули обычно стремятся к минимальному равновесию денег, требуемому для ежедневных сделок. Они дополняют эти равновесия, используя такие инструменты денежного рынка, которые могут быть конвертированы в наличные деньги быстро и за относительно низкую цену, и которые имеют низкий ценовой риск из-за их коротких периодов обращения.
Инструменты рынка денег вообще характеризуются высокой степенью безопасности вложений и наиболее обычно выпускаются в единицах равных $1 миллиону или больше. Срок жизни таких инструментов варьируется от одного дня до одного года; наиболее обычный — три месяца или меньше. Активные вторичные рынки для большинства инструментов позволяют им быть проданными до истечения срока жизни. В отличие от организованных ценных бумаг или товаров потребления, рынок денег не имеет никакого определенного местоположения. В основном, он сосредоточен в Нью-Йорке и в Лондоне, но нужно отметить, что это, прежде всего, телефонный или интернетный рынок, легко доступный их всех уголков планеты.
Рынок же ценных бумаг непосредственно складывается из первичного и вторичного рынков. На первичном рынке осуществляется эмиссия государственных и муниципальных облигаций, а также акций и облигаций, которые выпускаются различными акционерными компаниями как финансового, так и нефинансового профиля. Непосредственными инвесторами на первичном рынке ценных бумаг выступают коммерческие и инвестиционные банки, собственно биржи, страховые компании, пенсионные фонды, нефинансовые корпорации и частные лица, приобретающие непосредственно или с помощью брокеров и инвестиционных банков акции и облигации. Вторичный рынок ценных бумаг представляет собой нецентрализованную или централизованную куплю или продажу эмитированных ценных бумаг.
В развитых в финансовом отношении странах масштабы эмиссии облигаций значительно больше масштабов эмиссии акций. Это определяется двумя основными причинами: во-первых, эмитентами акций выступают только корпорации, а эмитентами облигаций — не только они, но и государство, муниципалитеты, различные некорпоративные учреждения; во-вторых, для самих корпораций эмиссия облигаций при прочих равных условиях более выгодна, поскольку обходится дешевле и дает более быстрое размещение ценных бумаг среди инвесторов, не увеличивая при этом числа акционеров.
У ценных бумаг имеется одна характерная черта, благодаря которой они отличаются от других видов вложения инвестиционного капитала: это обратимость, т.е. возможность для держателя в любой момент обратить их в деньги. Возможность обратимости ценных бумаг в решающей степени зависит от ликвидности рынка, на котором они выступают объектами купли или продажи. Эта ликвидность тем выше, чем выше оборачивается ценная бумага, чем больше актов купли или продажи с ней совершается.
Помимо банков огромную роль на рынке денег и долговых бумаг играют Министерства Финансов различных стран. Поскольку США играет главенствующую роль на рынке денег, то именно Казначейство США, федеральные и мунициапальные правительства оперируют огромными передвижениями капиталов. Именно Казначейство США выпускает самые популярные в мире виды долговых ценных бумаг, привлекая средства от инвесторов со всего мира из-за очень низкого дефолтного риска, в то время как другие инструменты денежного рынка являются более рискованными.
Долговые облигации играют существенную роль на финансовом рынке. Во время экономических спадов и стагнации именно они являются одним из главных инструментов для вложения капиталов. В трудные для экономики времена инвесторы покупают долговые облигации, а не вкладывают деньги в акции, ибо риск потерять деньги, вложенные в акции в этом случае огромен. Кроме того, даже во время экономического роста, просто владеть только акциями компаний неразумно. Не является оптимальным и вариант дополнительных инвестиций свободных наличных средств в рынок денег. Для защиты своих активов, вложенных в акции и рынок денег, самым разумным является еще и вложение части своих средств в долговые облигации. Таким оборазом, инвестору лучше диверсифицировать свой инвестиционный портфель на три части: акции, долговые облигации и рынок денег. Конечно, решение инвестора зависит от специфических задач и выбранных параметров риска. Во многом риск определяет размещение инвестором своих капиталов, но необходимо однозначно сказать, что сбалансированный инвестиционный портфель, в который включены и облигации и акции будет выполнять свои функции лучше, чем потрфель, состоящий только из одних акций, скажем, в течение двух лет или больше. Инвестор выбирает акции с целью добиться большей возвратности на свои вложения. Но использование облигаций помогает осуществить ряд дополнительных задач. Самые важные из них для любого инвестора: сохранить капитал; пополнить текущую доходность; и усилить полную инвестиционную возвратность. На Уолл Стрите существует довольно старая поговорка: чтобы сделать деньги – покупай акции, чтобы уберечь деньги – покупай облигации.
Долговая ценная бумага свидетельствует о том, что мы кому-то дали в долг. Такая бумага продается инвестору с обещанием, что она будет оплачена с процентом или без процента в конце указанного периода. Эмитент такого долга, корпорация или правительство, использует доходы продаж таких долговых обязательств, чтобы финансировать различные проекты.
Почему корпорации и правительство США обращается к заемным средствам? Основная причина состоит также в том, что поступление доходов и расходование средств происходят неодновременно. Правительственные доходы поступают в определенные периоды времени, а расходы происходят постоянно. Поэтому правительство может заимствовать краткосрочные фонды и вернуть после поступления налогов. Корпорации также имеют проблемы с поступлением доходов и расходов в разное время. Денежный рынок в виде долговых облигаций предоставляет дешевые ресурсы.
Некоторые долговые обязательства могут иметь срок действия только один день, в то время как другие длятся целых сорок лет. Некоторые защищены имущественным залогом или доходом, или физическими активами эмитента. Некоторые необеспечены ничем и поддержаны только кредитоспособностью компании. Все долговые ценные бумаги выпускаются с фиксированной номинальной стоимостью. Однако, эмитент часто продает их со скидкой (ниже номинальной стоимости). Это дает инвестору дополнительный стимул купить такую облигацию. Например, обычно облигация имеет номинальную цену в 1000 долларов, но продается эмитентом только за 950 долларов или ниже.
Таким образом, долговые облигации – это займы, которые инвесторы дают корпорациям и правительствам. Кредиторы зарабатывают при этом проценты, а заемщики (корпорации и правительства) получают наличные деньги, в которых они нуждаются.
Долговые облигации оплачивают их владельцу процент согласно установленному сроку, то есть через какой-то определенный период времени. Когда бонд (этим словом мы будем обозначать как все имеющиеся долговые бумаги, так и имеющие отношение только к конкретному виду долговых бумаг – бондам) подошел к концу установленного срока, первоначально уплаченная сумма – она называется «принсипал» — полностью возвращается кредитору. Кроме того, большинство правительственных облигаций – это ликвидные ценные бумаги, а это означает, что инвестор может легко обменять их на наличные деньги в любое время.
Как правило, норма по которой процент оплачивается и сумма каждой оплаты, фиксируются по времени в тот момент, когда облигация предлагается для продажи. Именно поэтому «бонды», «ноты» и «билсы» известны, как ценные бумаги с фиксируемым доходом. Это — одна из причин, по которой эти облигации представляются менее опасными, чем другие виды инвестиций, в которых возврат суммы может резко сократиться в краткосрочном периоде.
Процентные ставки облигаций конкурируют между собой, что означает, что норма процента, которую конкретная облигация платит, сопоставима с другими облигациями. Это также связано со стоимостью заимствования в экономике в целом: так, когда ставки ипотечных процентов или текущих процентных федеральных ставок идут вниз, то процентные ставки облигаций также имеют тенденцию быть более низкими.
Когда правительство или компания хотят найти наличные деньги, они предлагают обществу возможность вложить капитал в течение установленного периода времени за определенную процентую ставку. Если инвестор считает, что процентная ставка равна его риску, то он покупает такую облигацию.
В отличие от акций, облигации имеют фиксированные сроки годности. Эмитенты облигаций определяют сроки годности прежде, чем ценные бумаги поступают на продажу инвесторам. Дата, когда облигация должна быть погашена эмитентом называется датой истечения срока полномочий долговой бумаги.
Вообще говоря, чем больше срок, тем выше процентная ставка по которой предлагается облигация. Это делается для того, чтобы восполнить дополнительный риск связанный с тем, что ваши деньги в течение долгого времени будут заморожены и вы не сможете ими пользоваться. Отношения между процентными ставками, выплачиваемыми по краткосрочным и долгосрочным бондам называются кривой доходности или yield curve.
Как инвесторы делают деньги при помощи долговых облигаций
Консервативные инвесторы используют облигаци, чтобы обеспечить устойчивый доход. Они покупают долговые обязательства и держат их, ожидая получать регулярные процентные платежи, пока срок жизни облигации не истечет. После чего, они получают назад свой principal или первоначальную инвестиционную сумму, которую они дали правительству в качестве ссуды, чтобы снова, повторно вложить свой капитал в новую серию облигаций.
Более агрессивные инвесторы торгуют долговыми бумагами, то есть покупают их и продают, точно также, как это имеет место с акциями – с одной единственной целью — делать деньги, продавая бонды по более дорогой цене после дешевой покупки. Облигации, выпущенные в то время, когда процентные ставки высокие или растут, становятся более ценными, когда текущие процентные ставки падают. Инвесторы будут платить больше чем номинальная стоимость облигации, если ее фиксированная процентная ставка 8%, а текущая процентная ставка — 5%.
Таким образом, увеличение цены облигации часто дает большую прибыль продавцу, чем удержание долговой бумаги до конца истечения срока ее полномочий.
Однако, нужно отметить, что в торговле облигациями существуют свои риски. Если текущие нормы процентной ставки повышаются, то вы можете потерять какую-то часть денег, продавая, например, старую облигацию, которая оплачивает более низкую фиксированную норму процента. Дело в том, что потенциальные покупатели будут обычно платить меньшую сумму за облигации, которые вы покупали ранее.
Другой риск для держателей облигаций – это рост инфляции. Поскольку долларовая сумма, которую вы зарабатываете на инвестиции в облигации, не изменяется, ценность этих денег может быть значительно съедена инфляцией. Например, если бы вы держали 30-летние бонды, получая $5,000 в качестве ежегодно получаемого процента, то покупательная способность этих денег станет значительно меньше в конце срока действия данного бонда, чем в самом ее начале.
Американские правительственные бонды
Правительство США выпускает свои собственные ценные бумаги от имени Американского Казначейства ( Министерство Финансов США) и нескольких правительственных агентств, а также предприятиями-агентствами, спонсируемыми правительством. Основные участники рынка долговых облигаций — Казначейство США, Федеральная Резервная Система (аналог Центрального Банка), коммерческие банки, бизнесмены, инвестиционные фирмы и фирмы по ценным бумагам, индивидуальные лица. Казначейство США — самый крупный заемщик и никогда не выступает кредитором. Оно выпускает Казначейские векселя: билсы (bills), ноты (notes) и бонды (bonds), популярные среди участников финансового рынка. Федеральная Резервная Система — агент Казначейства в распространении ценных бумаг. ФРС хранит казначейские векселя.
Американские правительственные ценные бумаги очень нравятся инвесторам во всем мире. Они предлагают фиксированные процентные ставки и имеют сроки продолжительности полномочий, сопоставимые с корпоративными бондами. Эти ценные бумаги рассматриваются инвесторами самыми безопасными из всех существующих финансовых инструментов, так как гарантируются кредитоспособным американским правительством.
Количество рыночных американских Казначейских ценных бумаг огромно. Примерная сумма выпущенных векселей, нот и бондов составила к началу 2001 года более 3 триллионов долларов. Казначейский рынок долговых бумаг – наиболее ликвидный долговой финансовый рынок. Эти ценные бумаги можно купить и продать мгновенно. Торговля американскими Казначейскими ценными бумагами происходит фактически 24 часа в день во всем мире.
Первое преимущество Казначейских ценных бумаг — безопасность. Никакая другая инвестиция не несет такой сильной гарантии, что заработанный вами процент и вложенная сумма будет оплачена точно вовремя. Поскольку все эти выплаты предсказуемы, много людей вкладывают деньги в эти ценные бумаги, чтобы сохранить и увеличить свой капитал и, чтобы получать надежную регулярную прибыль.
Выгода предсказуемости казначейских ценных бумаг усиливается тем фактом, что Казначейство не выпускает ценные бумаги на условиях преждевременного выкупа их у инвесторов. Фактически, Казначейство не выпускает выкупные (callable) ценные бумаги начиная с 1985 года.
Поскольку они являются самыми безопасными и доступными инвестициями, Казначейские ценные бумаги имеют несколько более низкую процентную выплату, чем другие инвестиции с фиксируемым доходом. В диверсификационном инвестиционном портфеле, Казначейские ценные бумаги обычно представляют те деньги, которые инвесторы хотят предохранить от излишнего риска.
Хотя Казначейские ценные бумаги рассматриваются свободными от кредитного риска, на них оказывают влияние косвенные типы рисков. Преимущественно это риск текущей процентной ставки и риск инфляции. В то время, как инвесторам гарантируют выплату процентной ставки и сумму вложенной инвестиции и гарантируют погашение (возврашение) полной инвестиционной суммы, ценность облигации может изменяться в зависимости от направления текущей процентой ставки.
Как и со всеми ценными бумагами с фиксируемым доходом, если норма текущих процентных ставок повысилась после того, как Казначейская ценная бумага была выпущена, ценность выпущенной ценной бумаги будет падать. Точно так же, если наблюдается снижение текущей процентной ставки, то ценность долговой бумаги, выпущенной на рынок до того, как текущая процентная ставка упала, будет больше по сравнению с теми выпусками ценных бумаг, которые появились на рынке позже, а именно после того, как процентная ставка понизилась. Таким образом, когда текущая процентная ставка растет – цена на ценную бумагу падает на вторичном рынке и наоборот.
В период низкой инфляции и умеренных сдвигов в нормах процентной ставки, инвесторы обычно довольны таким фактом и держат свои ценные бумаги до истечения срока их действия, игнорируя изменения рыночной цены их бумаг.
Казначейство США выпускает пять типов долговых ценных бумаг. Они отличаются друг от друга по их сроку действия, по частоте, с которой их предлагают, а также по величине ставки процента, которая выплачивается держателю долговой бумаги, и способом, которым этот процент оплачивается. Все пять типов долговых ценных бумаг пользуются репутацией абсолютно безопасных ценных бумаг, которые инвесторы покупают.
Наиболее обычными долговыми обязательствами сегодня являются: 30-летние бонды, затем так называемые «ноты» (notes), выпускаемые сроком на 2, 5 и 10 лет, затем ценные бумаги, которые называются векселя «билсы» (bills), выпускаемые сроком на 13, 26 и 52 недели. Есть также казначейские краткосрочные долговые обязательства, которые называются стрипс (STRIPS) — с нулевой процентной ставкой.
Фактически на руки вы не получаете никаких сертификатов, когда покупаете Казначейские ценные бумаги. Ваша инвестиция отслеживается в системе с «книжным входом» учетных записей, которая производит запись при входе инвестиции в систему и периодически делает все необходимые отчеты, направляемые непосредственно инсвестору.
Казначейские бонды сроком на 30 лет иногда называются долгосрочными или эталонными бондами. Они продаются три раза в год — в феврале, августе и ноябре, и оплачивают самый высокий фиксированный процент.
Ноты с 5-ти и 10-летними сроками доступны в тех же трех месяцах, а также в мае.
2-летние ноты доступны один раз в месяц. Ноты также имеют фиксированный процент.
52-недельные билсы (векселя) продаются каждые четыре недели, 13-ти и 26-ти недельные билсы продаются еженедельно. Билсы продаются со скидкой. Цена скидки и составляет фиксированный для оплаты процент. Ноты и билсы продаются на регулярных аукционах, а также через брокерские фирмы или банки. Доход, который эти ценные бумаги зарабатывают, является объектом федерального налога, но налог местного штата не взимается.
Казначейские векселя или билсы (Treasury bills)
Казначейские векселя или билсы (Treasury bills) — краткосрочные финансовые инструменты со сроком действия не больше, чем один год. Они являются удобным местом для вложения денег в том случае, когда инвестору могут понадобиться его деньги довольно быстро для каких-то других целей. Этот вид казначейских бумаг высоколиквиден, инвесторы легко могут конвертировать из в наличные деньги через банк или через своего брокера. Казначейство поставляет эти бумаги с нулевым купоном. Инвесторы покупают их со скидкой от номинальной стоимости, а затем получают полную сумму, когда срок на них заканчивается. Например, 26-недельный вексель с номинальной стоимостью $1,000 и оплачивающий ежегодную доходность в размере 6.28 %, стоил бы инвестору $970.28.
Казначейство продает билсы регулярно на аукционах, чтобы финансировать текущие федеральные дефициты. Оно также продает билсы на нерегулярной основе, чтобы сгладить неравный поток доходов от корпоративных и индивидуальных налоговых поступлений. Постоянный федеральный дефицит США стал причиной выпуска огромной массы Казначейских билсов за последние годы.
Казначейские ноты и бонды (Treasury notes and bonds)
При инвестициях в казначейские ноты и бонды, инвестор одалживает деньги правительству США от двух до 30-ти лет. Бонды со сроком обращения 30 лет – это самый долгосрочный казначейский финансовый инструмент в настоящее время, который находится в обращении. В отличие от билсов — и ноты, и бонды имеют фиксированную процентную ставку, которая выплачивается раз в полгода до конца срока обращения.
Изменение доходности бонда
Доходность – это то, что инвестор фактически зарабатывает. Если вы покупаете 10-летние ноты по номинальной стоимости $1,000, с ежегодной нормой выплаты 6% и держите эти облигации весь срок, то есть десять лет, то вы заработаете $60 в год в течение десяти лет и ваш ежегодный доход равен 6%.
Но если вы покупаете бонды на вторичном рынке, после того, как они были выпущены эмитентом, то доходность бонда уже не будет той же самой, как при выпуске на первичный рынок. Это связано с тем, что процентная ставка остается неизменной на уровне 6%, но цена бонда, по которой вы его купили уже будет другой, что и повлияет на доходность вашего бонда.
Большинство сегодняшних бондовых графиков, которые вы можете увидеть в средствах массовой информации, показывают как раз текущую доходность бондов в процентах. Например, если ежегодная доходность бонда равна 6%, то это означает, что ваши проценты будут равны 6 %. Ни больше – ни меньше. Вы можете использовать доходность своего бонда, чтобы сравнить его с доходностью других бондов.
В торговле финансовыми инструментами есть понятие, которое называется – возвратностью вашей инвестиции или по английски return, что означает сумму вашей инвестиции плюс прибыль или потеря от торговли бондом, а также плюс доходность. Сложив все это вместе мы и получаем понятие – возвратности от инвестиции.
Кривая доходности
По большому счету, понятие «кривая доходности» — это надежный индикатор, предсказывающий будущее экономики и самого финансового рынка.
Итак, облигации с различными сроками погашения имеют разные доходности. Инвесторы используют графическую интерпретацию зависимости уровня процентных ставок от фактора времени для прогнозирования экономической конъюнктуры и будущего поведения фондового рынка. Так называемая кривая доходности (yield curve) строится в системе координат, где по оси абсцисс откладываются различные сроки погашения, от 3 месяцев до 30 лет, а по оси координат — процентные ставки.
Когда инвесторы смотрят на кривую доходности, то они смотрят на разницу между доходностями краткосрочных облигаций по сравнению с долгосрочными ценными бумагами. Особенно важна разница между двухлетними нотами и 30-летними бондами.
Обычно по краткосрочным обязательствам предлагаются более низкие ставки доходности, так как инвестор несет меньший риск. Чем дольше период времени, на который ссужаются денежные средства, тем выше должно быть вознаграждение инвестора. Нормальная кривая доходности плавно идет вверх слева направо, отражая постепенный рост доходности в зависимости от срока погашения. Однако иногда кривая меняет свою форму, что означает наступление очередного поворотного пункта в развитии экономики и время для пересмотра представлений и прогнозов инвесторов о темпах экономического роста в будущем.
Самыми показательными являются четыре формы, которые может принимать кривая доходности: нормальная кривая, крутая кривая, перевернутая кривая и плоская или выпуклая кривая.
Нормальная кривая. Если инвесторы ожидают, что экономика будет развиваться равномерными темпами без заметных скачков инфляции, кривая доходности плавно поднимается вверх. При отсутствии явных диспропорций в экономике инвесторы, вкладывающие деньги на более длительный период времени, ожидают получить вознаграждение в виде более высоких процентных ставок. Так, с увеличением срока погашения плавно растет и доходность. Данная кривая показывает то, что рынок находится в середине стадии роста.
Крутая кривая. Обычно доходность по 30-летним правительственным облигациям на три процентных пункта превышает процентную ставку по 3-х месячным казначейским векселям. Когда этот разрыв увеличивается, и наклон кривой доходности становится круче, держатели долгосрочных долговых обязательств сигнализируют о том, что они ожидают в будущем значительного улучшения экономической ситуации. Такая форма кривой характерна для начала циклического подъема по прошествии фазы экономического спада. Период экономической стагнации приводит к удержанию краткосрочных текущих ставок на низком уровне, тогда как с ростом экономической активности и оживлением спроса на инвестиционные ресурсы, текущие ставки в долгосрочном периоде начинают расти.
Перевернутая кривая. На первый взгляд данная форма кривой кажется парадоксальной: почему долгосрочные инвесторы соглашаются на более низкую доходность по сравнению с краткосрочными инвесторами, которые берут на себя меньший риск? Решение долгосрочных инвесторов объясняется их ожиданием снижения темпов роста экономики. Они уверены в том, что сейчас это их последний шанс получить определенный уровень доходности на ближайшие годы, перед тем как в экономике наступит спад. Данная форма кривой встречается достаточно редко и всегда предрекает сильный спад и долгую депрессию в экономике.
Плоская или выпуклая кривая. На временном промежутке, перед тем, как кривая становится перевернутой, она приобретает плоскую или выпуклую форму, т.е. долгосрочные процентные ставки находятся почти на одном уровне с краткосрочными, а среднесрочные ставки иногда принимают более высокие значения. Не всегда плоская или выпуклая кривая преобразуется в полностью перевернутую. С другой стороны, не следует пренебрегать данным этапом в динамике кривой доходности только потому, что она гарантированно не может предсказать скорое наступление экономического спада — высокая вероятность этого сохраняется.
Вы можете пройти полный дистанционный теоритический курс по изучению бондов, обратившись к нам с заявкой.
Узнать как торговать фьючерсами на бонды вы можете. здесь
Источник